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泉友社区☆ 海阔天空副版 ☆『 财 经 纵 横 』 → QE再出发


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主题:QE再出发

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hnmxy
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等级:版主 帖子:81774 主题:14937 积分:150218 精华:12 注册:2006/2/12 10:01:00
QE再出发  发帖心情 Post By:2019/6/27 12:27:00

 三年前,笔者曾经写过一篇【QE万岁】为标题的文章,预言被央行称为非常时期的非常措施的量化宽松政策会常态化,成为各国货币当局不断祭出的政策法宝。如今这个预言已经实现了,美国联储与欧洲央行先后以并不含糊的言语,向市场宣告新一轮货币宽松即将展开;澳大利亚、加拿大和印度央行,已经迫不及待地率先下调了政策利率;日本和英国央行暂时没有像其它央行行动,不过语境也开始有所倾斜;中国人民银行的货币政策依然“中性”,不过早在年初社会总融资规模已经创出历史新高了,SHIBOR跌到历史低位。

  QE再出发,一场全球范围内的货币宽松已经成形。不过如今的世界经济形势,与2008年金融危机时候相比,却有着本质的差别。

  十年前雷曼危机触发了一场历史罕见的金融风暴,货币市场骤停,资产价格暴跌,整个金融业面临流动性危机,全球经济遭遇系统性的崩溃风险。如今全球经济增长的确在下降,但是没有一个国家进入了经济衰退,多数地区的就业情况仍然不错,资产估值依然高企,暂时看不到金融海啸的迹象,暂时看不到系统性风险,甚至经济衰退亦非必然。

  央行们急着放水为哪般?全球贸易前景存在着重大不确定性,而此触发了企业的担心,情绪类调查指标近月明显下滑。货币当局预告已久的通货膨胀在全球范围内爽约,CPI距离政策目标渐行渐远,通胀预期的改变可能进一步放慢企业投资和居民消费的步伐。

  不过这些暂时都不是事实,只是假设、预期。过往货币当局会关注发展趋势,提供前瞻指引,但是通常不会出手,更不会全世界一起出手。

  真正改变了的是决策者的心态。如今的位居庙堂者,只愿意看到经济的上行周期,不愿意忍受下行周期,经济一旦出现下滑迹象,便想方设法干预,务求将经济拉回到上行轨道。过去的央行有其自身的纪律,逆周期操作要等到接近周期底部才开始;如今央行已失贞操,对于过度印钞票不再感到羞耻。

  其实,一个拉长了的周期未必是好周期,不死不活中拖着,经济活动既没有质量,还缺乏动力。由于流动性泛滥,金融系统性风险在慢慢积聚;由于缺乏市场出清,库存、成本、工资、房价均得不到应该的调整,新的上升周期自然难产。更重要的是,凡事靠印钞票就可以解决,没有人愿意经历改革的痛苦、转型的折磨,而此恰恰是这十年结构改革难以开展的原因。没有结构改革,目前所见的所谓增长,均是QE催生出来的货币幻影。

  QE原本是权宜之计,旨在稳定市场、提振信心,为接下来的结构改革唱前戏。不料前戏唱完,主角却迟迟未现,面对鼓噪的观众,前戏配角勉为其难地再唱一次。十年的改革窗口期白白地浪费了!

  QE已经成为央行的常规政策工具。如此环境下,资产为王,现金缩水,央行失节,风险积聚。


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