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泉友社区☆ 海阔天空副版 ☆『 财 经 纵 横 』 → 联储的鹰派降息与鸽派注资


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主题:联储的鹰派降息与鸽派注资

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hnmxy
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等级:版主 帖子:82346 主题:15010 积分:156548 精华:12 注册:2006/2/12 10:01:00
联储的鹰派降息与鸽派注资  发帖心情 Post By:2019/10/31 12:32:00

 10月30日,联邦储备局宣布下调联储基金利率25点。这是市场普遍预期的,不过此次利率调整可能也标志着预防式降息的落幕。联储主席鲍威尔在记者会上直言,需要较高的门槛才会让货币当局重回减息程序,这次利率是降了,立场却是强硬的,是所谓鹰派降息。当然公开市场委员会不忘加上一句,在没有见到通货膨胀和通货膨胀预期明显升温以前也不打算加息。简而言之,美国进入了利率pause状态,笔者的核心判断是,明年底之前美国利率不会动了。

  在过去几个月,全球贸易乱局和英国脱欧攻防为世界经济带来了巨大的不确定性,企业信心受挫,投资意愿暴跌。这种不确定性在美国民调类经济数据中有明显的反映,德国经济甚至因此迈入衰退,中国经济增长亦有较大的下滑。

  无人能够预知上述两个事件的走向,而一旦发生破局对全球经济的影响却又是巨大的。针对这种不确定性,联储以买保险的心态开启了一段降息的历程。其实以美国经济现状,货币当局未必需要下调利率,但是本着消弭风险于未然的理念,主席鲍威尔还是推进了预防式降息。会议纪要显示,公开市场委员会成员对降息有意见分歧,不同意者越来越多,最后一次降息投票时,12位投票者中只有7人投了赞成票,鲍威尔作此决定已经将他的威信抻到极限了。

  外围环境近期有明显改善,中美贸易谈判和英欧脱欧谈判不约而同地取得进展。虽然各自还有漫长的路要走,不确定性有较大的改善,市场也作出了正面的反应。鲍威尔性格并不强势,决策者内部的分歧不能再扩大,这是他见好就收的机会。笔者认为,本轮联储预防式降息已经结束。

  但是市场对利率走势的判断,明显与货币当局不同,目前期货市场依然认为明年有两次减息的空间。这意味着联储与市场将有新一轮的角力和博弈。自从鲍威尔上任那一天起,债券市场与联储前瞻性指引之间就存在着重大差异。去年联储说要加息,市场坚决不信,最后结果是联储赢了,但是11月债市出现恐慌性抛售,波及美股及全球风险资产,联储还是要出来安抚。今年市场认为经济可能陷入衰退,国债利率一路下滑,联储被迫跟随降息,市场赢了,不过鲍威尔倔强地抛出周期中部微调说法,害得市场也跌了一回。

  新的一轮市场与监管的博弈已经展开,笔者看来预防式降息结束未必等于衰退下降息不会开始,关键在于时机。美国经济增长速度已经有明显的放缓,不过那是特朗普减税效应之后的回归正常,只要劳工市场依然坚挺,美国消费就不会太差,经济短期内步入衰退的机会不大。2020年春季美国经济是否依然维持目前的势头,是值得推敲的。

  另外,金融体系流动性短缺现象也需要被纳入到形势判断中来。九月份开始,美国repo市场惊现资金短缺,隔夜利率一度升至10%,银行被迫向联储求救。当局日复一日地注入流动性,并未能完全舒缓银行的流动性压力,纽约联储索性将市场介入延长到明年,规模也进一步扩大。这说明过度杠杆之下,金融体系的流动性出现了问题,联储可能要面对这个警讯。对此,QE操作可能比可能比降息更直接有效一些。尽管美国的利率进入暂停期,联储扩大资产负债表和流动性注入却开始了。鹰派降息的后面,还有鸽派注资。


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