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就在周三的国务院会议上，李总理明确要求：“要运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力”、“保持流动性合理充裕”。
为此，官媒纷纷表态称，“定向降准”等货币政策措施最快一周内由央行正式宣布，并在第三季度生效。
对此，很多专家认为，如果未来“定向降准”真的实施，那就意味着我国的货币政策由“中性”转向“宽松”，那就等于是在“保汇率”还是“保外储”的问题上，我们选择了后者。
现在问题来了，决策层为啥要在此时要向货币市场释放流动性的信号呢？
首先，中美贸易摩擦升级，外贸出口的不确定因素开始增加，中央已经提出扩大内需的目标，下半年国内经济有进一步下行的风险。第三次降准就是为此而来。
再者，在金融降杠杆取得卓越成效的同时，伴随着信用创造放缓和融资环境收紧，企业融资难、融资贵的问题已经浮现。
部分企业资金链断裂，发生了流动性危机，这也反映在近期的债券市场上，企业债违约开始增多。所以，决策层要定向给实体经济注入足够的流动性。
最后，时值年中，美联储6月加息和缩表，导致国内金融机构流动性严重不足，而且又要面临MPA的中期考核，整个金融体系内的流动性明显不足。
为了避免发生流动性危机，央行也只能选择第三次降准。因为降准与MLF相比，银行的融资成本更低，更加有利于金融机构向实体经济倾斜。
不过，我们认为，就算是央行宣布定向降准，也只是缓解目前金融机构、中小微企业的“钱荒”问题，并非是要货币政策全面宽松。
一方面，央行货币中性政策并没有变。央行最近1次降准是在4月底，当时央行释放资金近1.3万亿元，但是却有9000亿元去置换到期的MLF，真正净释放资金只有4000元不到。
另一方面。货币宽松是一条不归路。如果仅是单纯的放松并不能完全“对症”，还会产生副作用。
而且如果货币政策放松信号过强，可能会进一步压低货币市场利率，导致金融杠杆复燃，那肯定是偏离了金融防风险和去杠杆的大方向。
此外，货币若全面宽松不仅会吹大房地产泡沫，还会导致汇率贬值和资本外流。
近期，货币当局的一些表态也印证了我们上述分析，就在4月底央行第二次降准之时，央行有关负责人表示，降准置换MLF属于两种流动性调节工具的替代，并不意味着货币政策取向发生改变。
到了6月20日，国务院常务会议也再次提出，要坚持稳健中性的货币政策不动摇。
受到央行近期很可能会通过降准工具释放流动性的影响，端午节后三日内，在岸人民币兑美元汇率下跌超过700个基点，创逾5个月新低。
21日，人民币兑美元汇率中间价报6.4706元，下调120个基点。而在岸人民币汇率昨天收盘下跌了202个基点至6.4917，创1月11日以来新低。
对此，我们突然发现，中美两国的货币政策已经开始分道扬镳。
美联储加息有其内在理由：二季度美国GDP将达到4%，这是五年来美国单季最大增速，也是2008年以来金融危机后，最快增幅。
同时，失业率下降至一代人以来的新低点，而美国的核心通胀已经接近美联储2%的目标。
从目前情况看，美联储货币政策是有从紧的理由，而中国央行的货币政策的趋势是中性偏松，所以，未来人民币汇率跌破6.5甚至6.7乃是大概率，尽管如此，很多学者呼吁，在保汇率还是保外储上，我国央行应选择保外储。
部分观点认为，下半年国际贸易摩擦或将升级，人民币汇率若选择一定幅度的贬值确有必要。
回顾2016年，当时社会各界都在重点关注人民币贬值问题。在官方、官媒、机构分析师纷纷表示人民币并无贬值基础的背景下，人民币却由年初的6.20贬值至年末的6.96，创下八年新低。
彼时，为了阻止人民币汇率贬值进程，我国央行通过抛售外储来稳定汇率。于是中国的外储从3.99万亿美元的峰值跌至现在的3万亿，在一年多时间内出现如此幅度的下降实属罕见。
可见，保汇率必然会付出高昂成本。
但即便是如此，大量抛售外储也难以真正遏制人民币贬值的进程。如果再按照当年外储的流失速度，那么现在中国手中3万亿的外储也支撑不了多长时间。所以，防控大量资金流出中国才是关键所在。
对此，我们认为，世界上没有一个国家的货币是只升不跌的。即便以当前人民币汇率价格，我国的汇率依然被明显高估，出口企业的竞争力受到压制。实际上，人民币贬值在一定程度上也是好事，它可以剌激外需，适当贬值，也可以增加出口贸易的竞争力。
决策层释放出定向降准信号，使人民币汇率承受了贬值压力。近期人民币汇率已进入小幅贬值通道中。
在保汇率还是保外储的问题上，我国央行可能是希望让人民币适度小幅贬值，从而获取出口竞争力。但同时，也希望人民币汇率避免出现大起大落，而是稳中有降。
此外，对于国内房地产的态度，应该是锁定资产价格，力阻楼市出现较大波动，避免发生系统性金融危机，使境内资本大量流出中国，所以稳定人民币汇率又是必不可少的工作。
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爱心天使
Post By：2018/6/25 10:30:00
