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陈志武:买黄金不如买股票

2010年11月02日07:43  来源:长江商报 

    耶鲁大学管理学院金融学终身教授陈志武近日透露了他的心得,原则是“弃短线、放长线”。

  那么什么是短线呢?陈志武说,近年来国内居民们最爱炒资源的东西,比如说最近火爆的黄金相关产品,其实,这些短线投资长期来看不划算,还不如买股票,也许10年过去了,投资者回首一看,两者收益已差10倍!

  最近黄金的价格涨了很多,很多投资者也积极投身到其中。然而,陈志武却说,从今天来看,会觉得像黄金这样的资源类投资,可能会带来很多的收益,但长远来说,把太多的财富押在资源上,并不是理想的安排。

   陈志武举例分析,如果从1981年开始计算,黄金在过去28年里涨了一倍多,但是股票市场却涨了11倍!

  “黄金的回报远远低于股票。”陈志武说,黄金更多的是资源型财富,而股市投资等更具流动性的这些金融资本,把死财富变成金融资本,可以更灵活地做更多的投资配置,带来的风险和收益的效果会好很多。

  美国之所以有金融危机,就是因为美国人大量借钱消费,不少投资者都在反思:难不成应该尽量避免提前消费?

  陈志武说,就像电也可以打死人,但是我们不能因为电能够打死人,就不用电了吧。世界上没有任何一件东西是十全十美的,金融市场也有这个问题。

  陈志武说,每一个人在年轻的时候是最想花钱,但是最没有钱,老年是一辈子中最不想花钱的时候,但是钱最多,提前消费正好解决了这个需求。

 


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流动性陷阱使黄金更具投资价值


腾讯财经讯 北京时间11月2日,彭博社刊登题为《流动性陷阱使黄金更具投资价值》的评论文章,现全文摘要如下:

世界货币体系正处在一个逐渐融合的过程当中。我们已经进入了以美元作为主要货币储备的最后阶段,但大多数的投资者和政策制定者并没有意识到这一点。

唯一的问题是美元储备体系的尾声将持续多久,以及用于支撑该体系的新一轮的量化宽松政策或更激进的货币政策将带来怎样的更严重的后果。

无论是要较长时间还是突然发生,向一个稳定的货币体系的转变将只有在现状变得无法维持的时候才会发生。

根据定义,这样的转型是非线性的。因此,基于历史数据和重复经验的央行预言并不能为将发生的事情提供什么指导。

令人惊讶的是,政策领导人对于美元货币体系的弊端以及其对未来经济和政治环境的影响并没有什么好的解决办法。直到全球性的货币体系变革形成,大多数的经济预期与实际发生的都相距甚远。

仅在几个月前,美国联邦储备委员会主席本?伯南克和其他高级官员还在讨论有关造成美联储资产负债表膨胀和金融体系流动性空前过剩的措施的退出战略。现在,同样是这些官员们,他们反而又在讨论向金融体系注入更多资金以刺激经济增长的问题。

然而,这样做的还并不仅仅是他们:半年前,国际货币基金组织首席经济学家奥利维尔?布兰查德曾指出,通货膨胀率由2%提高至4%并不会太冒险。

伯南克,特里谢和默文金,以及他们的欧洲和英国同行,这些所谓的货币稳定监管人,他们试图支撑货币体系的努力只是简单地创建了纸钱焚烧炉。我们已经走上了不归路。定量宽松政策可能变成为一种新的生活方式。投资们似乎已经达成一种共识,他们认为2008年的信贷危机是一个反常事件,不可能重复。这真是痴心妄想。货币政策已经陷入了困境。

在我们目前的进程中,将会有更多的泡沫和更多的崩溃。金融市场和机构已经感觉到了问题的所在,这主要反映在我们对所谓的安全资产如美国国债和拥有微不足道的收益率的企业债务工具,以及商业银行不愿放贷的意愿。我们都陷入了一个巨大的流动性陷阱中。具有讽刺意味的是,如果全球中央银行制造通货膨胀的努力取得成功,这些安全资产的价值将被销毁。这是一场等待发生的屠杀。

货币体系的崩溃将是混乱的。当通货膨胀开始时,这将非常具有破坏性。其对固定收益资产的破坏将几乎发生在瞬间。外汇市场将变得不正常。经济将变得更加脆弱,难以预测。黄金虽然不完善但却相对可靠。

美元计价的黄金最近涨至了每盎司1381美元的纪录高点,而且最近的加速恰逢市场对新一轮量化宽松政策的预期,而世界主要国家在贸易和货币汇率问题上的矛盾也日益凸显。反对者指出黄金价格的高涨可能产生泡沫,但他们没有认识到唯一产生加速的将是纸币的贬值速度。


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理财分析:黄金“大牛市”还能参与吗?
 时间:2010年11月02日 05:00:35 中财网 
  8月以来,金价走出了一波波澜壮阔的大牛市行情,近来金价进行高位整理---
  美元贬值、通胀预期、现货需求、投机资金、央行购金、美联储货币政策等多重因素,共同促成了8月以来黄金的持续大涨。黄金牛市将会持续多久?影响黄金价格的因素很多,又该如何判断黄金价格的涨跌?黄金市场中投资品种繁多,如何选择适合自己的投资品种?上周六北青财富课堂上,恒泰大通黄金投资有限公司北京分公司副总经理李江林和恒泰大通黄金产业开发与研究中心分析师焦宇为投资者解答了以上问题。
  第一课:金价还能走多远?
  8月以来,金价走出了一波波澜壮阔的大牛市行情,突破前期历史高点之后,连创新高,普遍预期年底才能达到的1300美元/盎司的目标,被轻松迈过,并创下1387美元/盎司的历史新高。
  对此,焦宇分析,此轮大牛市行情主要得益于房地产数据的疲软以及美国失业人数的增加,这些从侧面反映出美国经济较为疲弱,而黄金是以美元来计价的,美元的贬值对黄金具有提振的作用。此外,市场担忧主要工业国家可能实施更宽松货币政策,进而引发货币贬值和通胀率上升,造就了8月份以来黄金价格的连续上涨行情。
  但近期中国加息后,国际金价应声回落,金价后市如何?焦宇分析,经过连续上涨,金价短期形成头部格局,但中长期的牛市格局不变。他认为,黄金价格的上涨,主要是直接对冲美元流动性过度投放的风险。因此,预计美联储量化宽松的恢复仍将是支撑黄金市场在未来持续上涨的重要推动力。所以,现阶段黄金价格的回落仍是长期上涨趋势中的正常调整。在全球低利率、高负债仍在持续的背景下,黄金价格的调整仍在为投资黄金市场提供良好的买入机会。
  第二课:如何判断黄金价格?
  李江林指出,决定黄金价格的根本因素是供给和需求。
  供求因素是影响黄金价格波动的根本原因。其中,供给因素的影响主要包括黄金存量的变动,新的金矿开采成本的变动,黄金生产国的政治、军事和经济的变动状况,央行的黄金储备抛售情况等。
  从全球来看,黄金产量这几年逐年减少,黄金资源也随着不断开采而逐年减少,开采成本越来越高,同时全球市场尤其是新兴国家市场对黄金的需求量增大,黄金市场仍属于卖方市场,供小于求,而且黄金属于不可再生资源,开采与供应不可能一味地上升满足市场需求,这些因素导致黄金价格会有继续上涨的空间,黄金的未来价值会被更高地体现出来。
  美元强弱也是影响金价高低的重要因素,金价与美元之间呈负相关关系。李江林提出,2008年爆发于美国的金融危机令全球经济一度陷于低迷,也令其他国家认识到,全球经济过度依赖美元的不稳定性,这给了黄金重新焕发光彩的机会,因为黄金是比纸币更稳定的货币,虽然黄金供给的限制决定了我们不可能重返金本位,但作为对美元功能的部分替代,已经可以使规模正在壮大的黄金市场水涨船高。投资者应该适应这一改变,以后黄金的价格将更多取决于其货币属性,商品属性退居其次。不过,这种反比关系只是相对的。
  此外还有地缘政治局势因素。值得一提的是,突发性政治危机对金价的影响越来越像是一个"中转站",起到转势的作用。1980年的苏联进军阿富汗并没有像预期的那样引发大国冲突,加之美国经济形势转好,金价随之下跌,从走了10年的牛市进入熊市。1990年伊拉克进军科威特和随后的海湾战争,也使金价暂时摆脱了跌势,走出了一波半年的涨势。"9·11"之后金价更是保持了近两年的上涨。
  第三课:有哪些黄金投资品种?
  目前银行主要的黄金理财品种包括纸黄金、实物金和黄金期权等。 纸黄金是一种买卖交易中双方不涉及黄金实物交割,只是在商业银行的会计簿籍上作债权债务记载的一种代理黄金买卖服务。交易成本为0.8至1.0元/克,交易时间为24小时。
  实物金的投资品包括投资性金条、饰品金和收藏类黄金制品。
  焦宇指出,金条加工费低廉,各种附加支出也不高,标准化金条在全世界范围内都可以方便地买卖,并且世界大多数国家和地区都对黄金交易不征交易税。而且黄金是全球24小时连续报价,在世界各地都可以及时得到黄金的报价。
  值得一提的是,虽然投资性金条是投资黄金最合适的品种,但并不是指市场中常见的纪念性金条、贺岁金条等。"这类金条都属于'饰品金条',它们的售价远高于国际黄金市场价格,而且回售麻烦,兑现时要打较大折扣。所以投资金条之前要先学会识别'投资性金条'和'饰品性金条'。"焦宇说。
  金饰属于消费品范畴,除非是与其余珠宝共同镶嵌制作、出自知名工艺大师之手的名家之作,否则并无固定投资价值;在旧金收购中心,即便是花了200元/克以上高价购买的金饰也只能当160元/克的纯金来"卖"。
  最近收藏类黄金制品炒作比较热。对此,焦宇表示,收藏类黄金的价格波动受题材炒作的影响比较大。以奥运金银纪念币一组为例,当初发行价只有八九千元,之后在追捧者的爆炒下,最高曾达到24000元,目前市场价已回落到12000元。如有投资者不幸在高点介入,现在自然深套其中。
  再看黄金期权。黄金期权由中国银行首家开展。期权本身是一种比期货更加复杂的衍生品种,对投资者的风险承受能力、投资经验、专业知识的要求更高,因此不适合大多数普通投资者。同样因为这个原因,银行也难以为这个"小众产品"投入足够财力去培养专业团队。
  对于交易所黄金理财品种,焦宇表示,金交所与期交所黄金报价是以国际金价为影子,自己并不具有定价权,以"竞价撮合"的驱动方式形成价格波动。参考国际金价波动,下单撮合成交是国内投资者参与T+D和黄金期货的现状。这种交易模式导致国内黄金价格与国际市场的价格不能吻合,往往出现很大的价格偏离。而且世界黄金市场的现货黄金价格波动是周一至周五24小时连续的(金融假日除外)。上海黄金交易所和期货交易所的交易时间又是相对固定的中国时段,这就酝酿了很大的交易价格的时间风险。
  除此之外,还有一些黄金投资公司推出的预付款买卖。预付款买卖方式是指投资者可按照不同的预付款比例买入或卖出一定量标的物后,选择按支付预付款时买卖系统所显示的全额价款交收标的物,或者选择买卖系统所显示的即时价卖出或购回进行结算的一种买卖方式。预付款买卖方式可以实现24小时多次、双向的买卖。 

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赵相宾:白银未来上涨空间仍存

2010年11月01日15:42  来源:和讯黄金 

     2010年11月1日下午15:00-15:30,天津圣百雅贵金属经营有限公司著名黄金投资分析师赵相宾先生做客和讯黄金沙龙时表示白银在这样走势之后,未来还有空间是上涨的,目前从黄金和白银的幅度来看还是不成比例,但是白银的特点是被投机的概率更大,震荡幅度也是更大。以下是赵相宾先生的部分发言实录:

   主持人:下面请赵老师给我们看一下白银的情况,今年白银创了三十年新高从刚开始跑在黄金后面,逐渐跑赢黄金上涨速度,上周又在24美元的重要心理关口,多空在激烈交战,请您对白银后期趋势做一下点评。

  赵相宾:白银的走势可以划分一下,金融危机之前白银曾经创过一番新高,大概在24,但是在金融危机之后,黄金屡创新高之后,白银的光芒没有发挥出来,直到今年后半年白银走势逐渐超越,为什么有这样的现象呢?危机发生的时候人们首先想到的黄金避险属性,这是由黄金货币属性决定的。白银没有这个属性,因为白银价格比较便宜,白银是工业的重要原料。这个角度来讲黄金一直持续的牛市是可以理解的。白银正因为这样的特点,走势没有超过黄金。但是今年下半年白银逐渐被拉上来,超过黄金的走势,白银低迷的走势价格没有被发挥,后期,尤其是黄金屡创新高的情况下,投资者、基金都有恐慌心理,对比的情况下发现白银没有创新高,大家转移投资,资本市场对白银价值的重新发现,包括游资的炒作,白银后期超过黄金,体现了人们对黄金的恐慌,白银部分替代了黄金的投资价值。所以这也是人们重新价值发现之后,将白银市场推高。

  后期我认为白银在这样走势之后,未来还有空间是上涨的,目前从黄金和白银的幅度来看还是不成比例,但是白银的特点是被投机的概率更大,震荡幅度也是更大。普通投资者来讲不要追高,这是一个值得考虑的问题。目前白银的走势可以做多的,但是后期可以进行仓位调整,我对白银后期走势比较看好,认为它会维持一段时间。

 


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zao

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中国货币超发已高达近43万亿 谢国忠称通胀风险巨大

2010年11月02日 00:10中国经济周刊

10月20日,中国人民银行作出了令外界颇感意外的加息之举。

为什么中国货币政策转向来的那么突然?

近日,全国人大财经委副主任、中欧陆家嘴[19.16 4.19%]国际金融研究院院长吴晓灵在上海接受《中国经济周刊》采访时坦言:“过去相当一段时间,央行存在货币超发的问题,特别是2009年,为了应对金融危机采用了‘极度宽松’的货币政策。”

“在我看来,此次央行希望通过加息向市场释放中央决心调控通货膨胀预期的意图,以及货币政策回归稳健的信号。”吴晓灵说。

有学者评论认为,此次央行加息不仅是“极度宽松”货币政策的终结,更是对过去10年,甚至30年过度依靠货币推动经济的一次重要的货币政策转向。

货币超发43万亿元

“央行加息其实来的太晚了,货币超发已经那么严重,早就应该实施收紧政策来抑制通货膨胀。”玫瑰石顾问公司董事、独立经济学家谢国忠这样告诉记者:“我们看到包括绿豆、姜、蒜、辣椒在内的农副产品轮番上涨其实都是央行货币超发的结果,多余的钱在市场中乱窜,多年累计起来的过量货币已经给中国经济实体带来了巨大的通胀风险。”

根据国家统计局披露的数据显示,今年9月我国CPI同比上涨3.6%涨幅创下23个月新高;当月食品价格更是同比涨幅高达8%。那么,CPI的同比逐步增长是否是由货币超发引起的呢?

“通胀无论何时何地皆为货币现象”——这是货币学派创始人弗里德曼的一句经典名言。按照货币学基本原理,一个国家或地区经济每增长出1元价值,作为货币发行机构的中央银行也应该供给货币1元,超出1元的货币供应则视为超发。而在新兴市场国家由于市场化改革等原因,资源商品化过程加剧,广义货币供应量适度高于经济发展GDP增长也是合理的。但过高的货币供给却极易带来通胀。

通货膨胀与货币超发之间存在的关系也得到众多中国学者的认同。中国人民银行货币政策委员会委员、经济学家周其仁近日即在其博客中警示“货币老虎越养越大”。

据统计,2009年底,我国33.54万亿元的GDP规模,是1978年3645.2亿元GDP规模的92倍。但同期,广义货币供应量(M2,广义货币=流通中现金+银行活定期存款+储蓄存款+证券公司客户保证金)却从1978年的859.45亿元增长到2009年底的60.62万亿元,为705倍。

吴晓灵直言:“过去30年,我们是以超量的货币供给推动了经济的快速发展。”

根据官方数据,2000年,我国GDP总量为8.9万亿元,广义货币供应量为13.5万亿元,是GDP的1.5倍,多出了4.6万亿元,而到了2009年,我国GDP总量为33.5万亿元,广义货币供应量为60.6万亿元是GDP的1.8倍,比差多出了27.1万亿元。

从目前的趋势来看,广义货币供应量与GDP之间的比例在进一步加大。根据央行数据显示,今年9月末,广义货币余额已经达到了69.64万亿元,按照国家统计局发布的前三季度GDP达26.866万亿元计算,超发货币将近42.774万亿元。

 


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中国货币超发已高达43万亿 周其仁建议加快市场化改革

2010年11月02日 00:10中国经济周刊

央行操作独立性不足?

有学者认为,近年来的货币超发,其最大的诱因,是金融危机爆发后带给中国的通货紧缩之忧。

2008年12月,时任央行货币政策委员会委员的经济学家樊纲在上海接受《中国经济周刊》采访时曾暗示称:“央行掌握货币发行权的时代,要出现通货紧缩的情况也并不容易。”

这意味着在经济危机之后,央行货币政策委员会即有通过超量的货币发行来托住经济增长的想法。

由此,2008年12月中央经济工作会议确定了的“争取广义货币供应量增长17%左右”目标,最终却是以增长27.7%表现出来的,高出10个百分点。

有学者认为,正是央行“极度宽松”的货币政策将过去30年(特别是近10年)央行“积极”推动货币超发的情况推向了极致。吴晓灵在解释原因时告诉《中国经济周刊》:“过去那么多年出现货币超发的情况,存在央行调控不到位的问题,一方面央行自身有一个成熟的过程,调控技术逐渐成熟的。另一方面,我国的央行操作独立性还有待与提高。”

但吴晓灵也表示,中国的央行不可能在制定货币政策的时候有独立性。“中国的央行是内阁成员,在操作上如果有更强的独立性,我认为调控起来可能会更好一些。”

虽然吴晓灵认为过去30年相当超量的货币都被新增商品(资源、土地等等)的市场化吸纳,但她仍然无法接受目前央行实行的超高的货币供给是“理所应当”、是“合理”的。

吴晓灵建议,如果中国政府将“十二五”规划期间GDP增速下调到7.5%~8%之间,未来几年的CPI控制目标上调到4%,那么未来几年广义货币增长率应该控制在13%~14%以下来应对流动性泛滥。从未来两年的央行货币政策来看,逐步收紧货币供应增幅并消化过多货币供应是当务之急。

如何消化超量货币?
这是一个极为复杂而难解的问题。伴随着人民币国际化进程的推进,人民币在漫长的发展过程中势必会形成从跨境贸易结算的结算货币进而成为各国的储备货币,如果这样的话,从长期来看是否就并不需要担心超量人民币的出路问题了呢?

此前,央行货币政策委员会委员、国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌曾担心人民币国际化之后会对央行控制国内信贷规模产生影响。他告诉《中国经济周刊》:“境外人民币增多的话,对于央行调控广义货币会产生影响,考验央行调控能力。”

但从短期来看,人民币国际化来化解货币超发既不现实也不可行。吴晓灵向《中国经济周刊》坦言,一个国家的主权货币,要计算货币供应量只能以国内的通货膨胀目标为主,调控该国的货币供应量要通过促进经济增长实现。如果要加入国际流通因素来衡量或调控货币供应量则难以做到。

周其仁则在其博客中坦言,根据中国改革的早年经验——“水多了加面”,比较合理的政策组合似乎应当是:或动员更多的资源进入市场,以消化源源不断超发的货币;或减慢市场化改革的步伐,但必须严格控制货币的超发。

“最糟糕的组合呢?就是既听任货币被动超发,又在市场化改革方面畏首畏尾、裹足不前。”周其仁写到。

 

[此贴子已经被作者于2010-11-2 8:17:37编辑过]

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